2026年三季度信用债策略：利差或震荡，挖掘阿尔法

摘要： 本报告回顾 2026 年上半年信用债市场“牛平”走势，分析信用利差压缩的驱动因素，并对三季度信用债策略进行前瞻。预计三季度信用债收益率有一定上行风险，信用利差将维持震荡，建议投资者采取中高等级、中短久期的投资策略。

核心观点：

1. 整体配置建议：建议重点关注 1 年期金融债和 3 年期普信债。在评级调降风险上升的背景下，应优先选择中高等级标的，且久期建议集中在 1-3 年。
2. 分券种策略：
   • 城投债：谨慎下沉，规避重点省份和评级虚高主体，关注市场化声明主体及期限利差较厚区域。
   • 金融债：关注优质标的及省级农商行合并过程中的下沉机会。
   • 产业债：关注央国企地产债中仍有修复空间的标的。
3. 市场节奏判断：三季度信用债相对供给压力可能减轻，但相对需求可能下降，结合季节性规律，三季度走熊概率较高。

论据支撑：

1. 供需格局：政府债供给同比上升，信用债相对供给压力小于上半年；但理财余额增长放缓、同业存单分流等因素导致相对需求可能下降。
2. 信用环境：上半年信用风险有所缓释（产业债违约率下降、城投非标违约减少），但监管整治评级虚高导致评级下调率显著上升，城投债为主要领域。
3. 历史规律：23-25 年数据显示，三季度信用债收益率和利差走阔概率较高，四季度则倾向于走牛。

局限性/风险：

1. 国企优先兑付预期发生改变。
2. 货币政策超预期偏紧导致金融资产调整。
3. 城投融资政策明显放松引发供给激增。