📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年 5 月中国财政资金的落地情况，指出财政支出依然处于收缩状态，特别是基础设施支出拖累明显，整体财政部署进度偏慢，这为下半年提供了更多的政策支持空间。
政策要点：
- 支出端持续收缩：5 月一般公共预算支出同比下降 1.6%，其中基础设施支出下降 12.0%，是导致基础设施 FAI 持续疲软的主因。
- 收入端分化显著：一般预算收入增长 6.6%，表现较为坚韧；但政府管理基金预算收入因土地出让收入大幅下降（-35.8%）而受到严重拖累。
- 债券发行出现反弹：6 月专项债发行速度提升，信号显示正在反应性地加速执行全国两会批准的预算资源。
影响链条：
财政支出收缩 $\rightarrow$ 基础设施投资（FAI）下滑 $\rightarrow$ 经济增长承压；土地出让收入深度萎缩 $\rightarrow$ 地方政府基金预算压力增加 $\rightarrow$ 进一步制约项目实际部署。
落地节奏与风险：
未来财政路径预计分为两阶段：第一阶段为“执行期”，重点是部署已批准预算并消耗财政存款；第二阶段为“条件期”，若 2 季度 GDP 增速低于 4.5%-5% 的目标，则可能触发额外的财政支持。潜在风险包括项目储备不足、债务偿还优先级提高以及政策银行工具出台缓慢。