📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根大通分析亚太机器人与工厂自动化（FA）行业，认为物理AI驱动出货量预期上修及板块估值重估。报告重点探讨了人形机器人与工业机器人的商业化进程，并上调了绿的谐波与埃斯顿的目标价。
行业主线：
- 物理AI驱动增长：机器人行业进入多层拐点，中国在人形机器人“物理身体”（移动性、灵活性、鲁棒性）方面领先全球。预计2030年全球人形机器人出货量达175万台，中国贡献约50%。
- 工业机器人回暖：受益于AI服务器组装、汽车零部件及锂电等新应用，预计2026年中国工业机器人出货量同比增长20%，高于行业共识。
- 生态建设加速：中国政府推动实景训练行动及大规模数据中心投资，加速人形机器人的大规模部署。
关键变化与分歧：
- 硬件领先，智能滞后：硬件迭代极快，但AI模型及具身学习（大脑）仍是主要瓶颈，物理AI的“ChatGPT时刻”预计在2-3年后到来。
- 估值分化：市场正从宽泛看好转向关注具备规模化能力、盈利能力及高质量零部件供应能力的龙头企业。Unitree的IPO可能成为行业新的估值锚点。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备规模化交付能力的平台厂商、核心零部件供应商（如谐波减速器）以及在高端市场获取份额的国产替代龙头。
- 核心风险：人形机器人商业化进程低于预期、核心部件定价压力增大、地缘政治风险及资本开支波动。