美光科技 2026 财年第三季度财报电话会议纪要

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📰 研报摘要

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摘要： 本次会议为美光科技（Micron）2026 财年第三季度财报电话会。公司在该季度实现了营收、毛利率和每股收益（EPS）的同步创纪录增长，凸显了其在 AI 时代的领导地位。会议核心重点在于公司通过签署 16 份战略客户协议（SCA）实现了业务模式的结构性转型，通过“取货或付款”机制锁定了长期需求与高水平的保底利润。

核心观点/结论：

  1. AI 驱动行业结构性变革：内存已成为 AI 系统的战略资产，其性能和容量直接决定 AI 系统的表现。
  2. 供需长期紧缺：预计 DRAM 和 NAND 的供应紧张状况将持续至 2027 年之后，主因是新建晶圆厂周期长、技术节点复杂度增加以及 HBM 的高折算比（Trade Ratio）压制了非 HBM 的供应。
  3. 业务模式升级：通过 SCA 协议将一部分营收由市场定价转向具有可见度的合同定价，且保底毛利率高于公司历史上任何周期的峰值。

经营与财务要点：

  1. 财务业绩：第三财季总营收 415 亿美元（环比增长 74%），合并毛利率 84.9%，自由现金流创公司纪录。
  2. 产品进展：HBM3E 12 层产品量产速度快于 8 层产品，HBM4 营收已突破 10 亿美元。
  3. SCA 协议详情：已签署 16 份协议，涵盖约 20% 的 DRAM 和 1/3 的 NAND 出货量，剩余履约义务（RPO）约为 1000 亿美元，预计收到 220 亿美元现金存款及财务承诺。
  4. 产能扩张：美国爱达荷州 ID1 和 ID2 晶圆厂建设顺利，新加坡先进封装中心预计 2027 年上半年开始贡献产能。

催化剂与风险：

  1. 催化剂：端侧 AI 驱动的 PC 和智能手机换机潮、物理 AI（如人形机器人）带来的海量内存需求、新制程节点（1-gamma 等）的量产爬坡。
  2. 风险：贸易摩擦及地缘政治发展的潜在影响。