中国银河证券2026年中期策略报告会-科技制造分论坛纪要

摘要： 本次论坛围绕科技制造行业的战略趋势展开，核心探讨 AI 驱动的“Token 经济”如何重构产业链逻辑，以及物理 AI、半导体先进架构和能源动力在 AIDC 背景下的新机遇。

核心观点：

1. AI 产业逻辑演进：AI 叙事正从“流量经济”转向“计算力经济”，Token 成为可量化的生产要素。投资重心应从上游算力基础设施（处于繁荣后期）逐步向中下游 AI 应用及物理 AI（机器人、自动驾驶）转移。
2. 技术突破方向：半导体领域正从平面设计向 3D 架构演进；光通信领域通过 CPO 和 OIO 技术解决算力集群的互联瓶颈，实现“光进铜退”。
3. 能源需求爆发：北美 AIDC 供电面临“不可能三角”，燃气轮机凭借稳定性与部署速度成为最优解，驱动全球燃机需求进入爆发期，国产替代与出海机会凸显。
4. 物理 AI 落地：端到端算法与世界模型在自动驾驶和机器人领域取得关键突破，关注 L4 级自驾出海及人形机器人量产带来的供应链机会。

论据支撑：

• 算力端：推理端算力比例由 40% 升至 60%，带动光模块向 1.6T/3.2T 升级。
• 能源端：北美 AIDC 需求导致燃机订单占比从 26% 升至 50%，价格上涨近 200%，交付周期延长至 4 年。
• 机器人：特斯拉 Optimus 等产品推动减速器、四杠等核心零部件国产化，本体厂商将迎来上市潮。

局限性/风险：

1. AI 应用端的 ROI 兑现速度若低于预期，可能导致上游产能过剩。
2. 半导体先进工艺受地缘政治限制，供应链波动风险较高。
3. 燃机等重型装备产能扩张周期长，无法在短期内完全弥补缺口。