📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告回顾了 2026Q2 银行业资产负债的运行情况，指出当前核心特征为“稳负债、等资产”。报告深度分析了资产端贷款需求偏弱、负债端存款搬家、金市投资作为资负平衡器的作用以及同业负债阶段性提价的逻辑，并据此提出银行业投资的三大主线。
行业主线：
- 资负运行特征：资产端贷款需求整体偏弱，企业融资结构向直接融资切换，票证冲量明显；负债端呈现明显的“存款搬家”趋势，资金由中小行向大行及非银理财转移。
- 金市投资与 FTP 博弈：金融市场投资承担“平衡器”功能，银行通过 FTP（内部资金转移定价）税收加点让渡（如政金债税前考核）激励金市条线承接冗余流动性。
- 资金面波动与展望：6 月流动性体感脆弱主因是跨季因素、非银存款流失及央行对长端利率的隐性调控，预计后续资金面将回归平稳偏宽松格局。
关键变化与分歧：
- 负债质量分化：大行受益于企业结汇带来的活期存款沉淀，负债质量改善；中小行则面临个人定存持续少增的压力。
- 定价机制演进：LPR 减点比例过高，未来贷款定价有望从单一基准转向分客群、多基准的模式。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注具有基础客群优势（低成本活期）的银行、对公项目储备丰富且掌握定价权的银行，以及低资产风险且分红可持续增长的“红利扩张”型银行。
- 核心风险：宏观经济增速下行、监管政策趋严、债市利率大幅波动。