全球油轮市场及霍姆兹海峡通行状况分析交流纪要

摘要： 本次交流重点探讨全球油轮（尤其是 VLCC）市场的趋势，核心聚焦于霍姆兹海峡的通行状态、美伊制裁豁免对运力与需求的影响，以及航运周期的弹性。

行业主线：

1. 航运弹性与定价：认为市场对航运弹性的定价不足，持有船舶在当前环境下具备较强绝对收益。
2. 海峡通行状态：霍姆兹海峡目前处于“薛定谔的通”状态，通行量在美伊签署协议后逐步回升，VLCC 通行量明显增加，带动湾内港口装载量回升。
3. 制裁豁免逻辑：美国给予伊朗 60 天制裁豁免期，将直接刺激需求端（伊朗、委内瑞拉石油出货量增加）。

关键变化与分歧：

1. 通行量回升：单日通行量从 1-2 艘增加至 10 艘以上，且出现合规 VLCC 进湾成交，运价出现风险溢价。
2. 供给端冲击判断：市场关注黑市运力回归是否冲击合规市场。分析认为黑市船舶船龄过老（20年以上）且缺乏资质，无法快速转化为合规运力，因此制裁取消将带来纯粹的需求端增长而非供给冲击。

受益方向与风险：

1. 受益方向：VLCC 市场，受益于委内瑞拉和伊朗石油回归带来的需求增量以及海峡解封后的运价弹性。
2. 核心风险：地缘政治局势波动导致海峡再次关闭，或美伊 60 天谈判期后无法达成正式协议。