📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了 2026 年下半年城投债市场的走势，分析了在政府换届、十五五规划开局及化债政策压力下，城投平台的信用环境、融资状况及投资策略。
行业主线：
- 发展与化债并行：政策核心在于平衡基础设施建设与债务化解，许多地区设定了 2026 年底完成“退名单”的目标。
- 融资特征分化：一级市场以借新还旧为主，融资呈现高等级、高行政层级主体集中的特点，且省份间分化明显。
关键变化与分歧：
- 信用利差极低：当前二级市场收益率和利差持续下行且分化小，但部分主体存在主体评级与隐含评级脱节的风险。
- 融资空间不确定性：市场关注“退名单”后新增发行空间的管控力度，以及评级公司标准调整可能引发的连锁反应。
受益方向与风险：
- 投资策略：建议“守住票息”，1-3 年期以 AA+ 及以上评级为主；3-5 年期关注核心省份核心平台；5 年以上需重点考虑流动性。
- 核心风险：弱资质主体战略接续压力大、评级下调导致流动性受损、化债资金退坡后的内生偿债能力不足。