医药行业周报：MASH 无创检测迎来放量拐点，重点推荐福瑞医科

摘要： 本报告为医药行业周报，重点探讨了 MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）无创检测的放量逻辑，并提出了 2026 年基于“科技创新主导”与“业绩/估值修复”两大维度的医药行业投资框架。

行业主线：

1. 创新驱动与出海：中国创新药已完成新旧动能转换，BD 出海能力显著提升，产业基本面持续加强。
2. 前沿技术融合：AI 医疗、脑机接口等新科技将释放新的增长逻辑，成为行业变革的核心动能。
3. 估值与业绩修复：医疗消费和医药制造有望在 2026 年触底反弹，整体行业估值处于历史较低位置。

关键变化与分歧：

1. MASH 诊疗范式切换：随着 Resmetirom 和司美格鲁肽等药物获批，肝病诊疗从被动筛查转向慢病管理，使无创纤维化评估（VCTE）成为治疗路径的核心基础设施。
2. 多重催化共振：VCTE-LSM 获 FDA 受理 DDT 认定，且 AASLD 指南明确其作为处方核心依据，配套检测需求有望快速释放。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注创新药全产业链、AI 医疗、制造出海以及医疗器械龙头（如福瑞医科）。
2. 核心风险：行业竞争加剧、医保支付政策变化及终端需求不及预期。