📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了农林牧渔板块的整体表现，重点探讨生猪周期的反转迹象、白羽鸡的产能矛盾、饲料企业的出海逻辑以及宠物食品的内外销趋势。
行业主线：
- 生猪周期临近反转：产能调控政策持续落地，能繁母猪实质性去化，预计猪价底部已现，周期将进入上行阶段。
- 白羽鸡龙头份额提升：行业面临“高产能、弱消费”矛盾，亏损倒逼产能缩减，有利于一体化及合同养殖龙头扩大市占率。
- 饲料出海与格局优化：重点关注海大集团的全球销量目标及海外布局进展，国内行业格局优化有望带动吨利提升。
- 宠物食品内销强于外销：外销收入在波动中磨底，预计二季度压力减小；内销市场空间扩大且马太效应明显。
关键变化与分歧：
- 能繁去化节奏：Q1已实质性去化，Q2产能去化加速确定性较高，但需警惕一致行为带来的供应压力。
- 外销成本转嫁：宠物食品原材料成本上涨正向下游转嫁，但汇率负面影响依然存在。
受益方向与风险：
- 受益方向：成本领先与联农带农的生猪企业、进口种源及全产业链禽业龙头、海外布局领先的饲料企业、内外销兼备的宠物品牌。
- 核心风险：养殖产品价格波动、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险及极端气候导致粮价上涨。