📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对公用事业（电力、燃气）及环保行业的 2Q26 业绩进行前瞻分析。整体来看，火电受煤价上涨影响盈利承压，水电与核电表现分化，绿电消纳压力依然较大；燃气关注夏季高温带动需求回升；环保行业则受益于出海项目落地及化债政策推进，盈利与现金流有望改善。
行业主线：
- 电力行业分化：火电公司 2Q26 归母净利或同比承压，主因煤价同环比提升；水电盈利取决于来水情况；绿电则受补贴退坡和消纳形势影响，净利仍有承压风险。
- 环保行业稳步改善：垃圾焚烧发电出海项目在印尼、中亚区域密集落地，且化债政策持续推进，有助于提升行业回款及现金流。
关键变化与分歧：
- 燃料成本波动：煤价上涨与长协电价下行形成剪刀差，对火电盈利产生负面影响。
- 资源与消纳矛盾：风光装机增速高于发电量增速，利用率同比下降，消纳压力成为绿电核心瓶颈。
- 出海逻辑验证：环保企业通过海外项目获取更高 IRR，出海成为新的增长点。
受益方向与风险：
- 受益方向：来水情况良好的水电公司、具备海外扩张能力的环保企业、化债政策直接受益公司。
- 核心风险：煤价波动超预期、来水不及预期、化债政策落地节奏不及预期。