中熔电气：车端快充助力熔断器龙头发展深度报告

摘要： 本报告对中熔电气进行首次覆盖，给予“买入”评级。报告认为，随着800V高压平台在新能源车端的渗透率提升，激励熔断器市场将迎来加速增长，公司作为国内熔断器龙头，凭借优质的产品力和国内外头部客户资源，有望实现营收与盈利能力的快速增长。

核心观点/结论：

1. 高压快充驱动需求：800V高压平台有效缓解续航焦虑，推动激励熔断器等关键环节需求放量。预计2026年国内熔断器市场规模达29.6亿元，其中800V激励熔断器占比有望提升至21.0%。
2. 行业地位领先：公司在新能源车用电力熔断器领域市占率稳居前列，且已率先量产激励熔断器，进入戴姆勒、大众、宝马等全球主流供应链。
3. 财务增长强劲：预计2026-2028年营收复合增长率（CAGR）为34.06%，归母净利润持续增长。

经营与财务要点：

1. 产品结构升级：激励熔断器相比传统熔断器具备更短的动作时间和更低功耗，是高压平台的关键保护器件。公司激励熔断器营收占比逐年提升。
2. 客户资源丰富：深度绑定特斯拉、比亚迪等国内外知名整车厂及宁德时代等动力电池厂商。
3. 盈利能力提升：2025年营收和净利润实现大幅增长，规模效应及产品升级助力毛利率维持在40%以上。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海外车厂定点项目的持续落地；800V高压平台的大规模上车进度快于预期。
2. 风险：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；高压平台推广不及预期。