中熔电气：车端快充助力熔断器龙头发展深度报告

摘要： 本报告首次覆盖中熔电气，给予“买入”评级。公司作为国内新能源车用熔断器龙头，受益于800V高压快充技术的普及及激励熔断器产品的放量，预计将迎来营收与盈利能力的加速增长。

核心观点/结论：

1. 高压快充驱动市场扩张：800V高压平台可显著缩短充电时间，有效缓解续航焦虑。激励熔断器凭借主动切断能力、低功耗和快速响应，成为高压平台关键环节。预计2026年国内熔断器市场规模达29.6亿元，其中激励熔断器占比将提升至21%。
2. 产品力驱动全球布局：公司在熔断器领域具备高壁垒，市占率稳居前列，已成功进入特斯拉、戴姆勒、大众、宝马等国内外头部车企供应链。

经营与财务要点：

1. 业绩增长预期：预计公司2026-2028年营收分别为29.05/37.83/48.17亿元，归母净利润分别为5.52/7.56/9.76亿元。
2. 产品结构优化：激励熔断器营收占比逐年提升，且预计毛利率（47%-48%）高于电力熔断器，将进一步提升公司整体盈利水平。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海外车厂定点项目的持续落地。
2. 风险：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；800V高压平台推广不及预期。