📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深度分析中国宠物食品行业，认为“营养革新”趋势将引领主粮生态进一步繁荣，且行业集中度正呈现显著的“微笑曲线”特征，目前正处于由分散向头部集中的后半段。
行业主线：
- 养宠生态位升级驱动量价齐升：宠物在家庭中由“功能性”向“陪伴性”及“养成性”转变，驱动养宠数量增加及精细化、科学化喂养，带动单宠消费提升。
- 品类创新引领生态繁荣：参考美国市场规律，行业将经历“品类创新”与“品类扩容”过程，主粮将从通用型向功能性、精细化方向演进。
关键变化与分歧：
- 竞争格局的“微笑曲线”：行业经历初期集中、中期分散后，目前头部公司凭借研发积淀、供应链优势和产品力，正重新进入集中度提升阶段。
- 产能端“军备竞赛”：头部企业通过大规模投资自建工厂释放优质产能，产能端竞争格局的稳固将逐步传导至下游品牌端。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点看好在犬猫基础研究有深厚积淀，且在主粮产品维度具备领先优势的龙头公司，如乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
- 核心风险：原材料价格波动风险、海外业务汇率波动风险、国内市场竞争加剧及中美贸易摩擦风险。