📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 国泰海通证券首次覆盖万顺新材，给予“增持”评级，目标价12.03元。报告认为公司深耕铝加工行业，受益于电池铝箔需求的快速增长及钠电产业化带来的新增长空间，盈利有望迎来拐点。
核心观点/结论：
- 钠电驱动需求倍增：钠离子电池正负极均可使用铝箔，将带动电池铝箔需求实现“翻倍级”增长。
- 技术突破抢占先机：公司推出的“高达因铝箔”有效解决了钠电负极附着力不足的行业痛点，已与宁德时代建立长期合作并实现小批量供货。
- 估值判断：参考可比公司 PB 估值，给予 2.3X PB。
经营与财务要点：
- 产能规模扩张：随着安徽中基 10 万吨项目于 2026Q3 投产及欧箔卢森堡收购完成，公司铝箔年产能预计达 28.8 万吨。
- 盈利能力修复：2026Q1 归母净利润同比扭亏，主因铝加工业务盈利水平提升且剥离了低毛利购销业务。
- 业务结构优化：铝加工业务营收占比达 90%，产品结构向高端电池箔及钠电箔升级。
催化剂与风险：
- 催化剂：新产能投产爬坡、钠电规模化商用进程加快。
- 风险：行业竞争加剧风险；新建产能爬坡不及预期；下游需求不及预期。