📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深度分析中国宠物食品行业，认为“营养革新”趋势将引领主粮生态进一步繁荣，且行业集中度正处于“微笑曲线”后半段，头部品牌依托研发和供应链优势，行业集中度将逐步提升。
行业主线：
- 宠物生态位提升驱动量价齐升：宠物角色从“功能性”转向“陪伴性”与“养成性”，驱动精细化、科学化喂养需求，带动宠物食品量增价升。
- 从工艺革新转向营养革新：行业正经历从单纯的工艺升级（如烘焙粮）向功能性主粮/处方粮的“营养革新”转变，预计将演化出多样化的主粮生态。
- 竞争格局呈现“微笑曲线”：行业集中度在经历初期分散后，随着头部公司供应链和研发优势显现，正重新向头部集中。
关键变化与分歧：
- 产能投产决定格局拐点：认为主粮竞争格局的稳固需重点关注头部品牌及代工厂新产能的投产进度。
- 渠道权力转移：抖音等直播电商成为新品推广主战场，但成熟品牌在淘天、京东等传统货架电商的生态位依然稳固。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注在犬猫基础研究有深厚积淀、且在主粮产品维度具有领先优势的龙头公司。
- 核心风险：原材料价格波动、海外业务汇率波动、国内市场竞争加剧以及中美贸易摩擦风险。