中美最新财报指引下的行业配置线索交流纪要

摘要： 本次会议主要探讨在中美最新财报披露背景下，如何挖掘 A 股的行业配置线索，并针对美联储政策、贵金属波动、ETF 流向以及“春季躁动”期间的业绩驱动逻辑进行了详细分析。

核心观点：

1. 宏观与流动性判断：关注美联储新任主席对政策的潜在影响及黄金隐含波动率的区间；预计宽基 ETF 的净流出将在 2 月第一周接近尾声，随后市场有望形成合力。
2. 行业配置路径：
   • 右侧反转：重点关注 AI 和储能中上游（存储、锂电材料与设备），认为其 Q4 业绩已验证拐点。
   • 底部确认：计算机软件行业在经历供给侧收缩（控费、人员减少）后，利润端出现改善信号。
   • 左侧布局：对美制造业出口链虽目前业绩承压，但美股龙头（TI、卡特彼勒、特斯拉）指引乐观，具备低估值空间反转潜力。
3. 投资策略：在春季躁动期间，业绩增速快、景气度强的品种（尤其是 AI 算力、存储）将具有更强的支撑。

论据支撑：

1. 数据验证：A 股年报预告整体偏低，但存储模组、锂电材料等部分环节在 Q4 出现超预期复苏。
2. 供给侧逻辑：计算机软件行业通过收缩就业和薪酬降低成本，在需求端尚未大幅爆发前已率先实现利润拐点。
3. 外部映射：通过研究美股工业龙头对 2026 年需求的乐观展望，推演 A 股外需性行业的复苏可能性。

局限性/风险：

1. 地产风险：内地地产回暖缺乏香港式的资金与人口流入支撑，且供地压力大，仍需依赖强力政策引导。
2. 消费品风险：白酒等顺周期消费品的趋势性上行需依赖广义财政大幅提升以带动 PPI 回升。