纺织服饰行业 2026 中期策略：品牌聚焦高业绩确定性，制造关注边际改善

摘要： 本报告为 2026 年纺织服饰行业中期策略研究，重点分析了品牌服饰、服饰制造及黄金珠宝三大板块。整体认为品牌服饰正进入经营环比改善与盈利修复通道，服饰制造板块虽短期承压但估值处于低位，黄金珠宝则建议在金价震荡环境下关注具备强 $\alpha$ 属性的差异化标的。

行业主线：

1. 品牌服饰：重点关注业绩释放确定性强、费用管控有效的个股。运动鞋服赛道中长期渗透率有望提升，龙头公司兼具业绩成长与性价比。
2. 服饰制造：短期利润率受原材料价格上涨（如羊毛）、关税政策及汇率波动影响，建议关注订单趋势的边际改善。中长期看好格局优化及产业链向东南亚转移带来的份额提升。
3. 黄金珠宝：金价波动影响消费选择，行业竞争核心转向产品设计与品牌力，通过“文化 IP + 工艺创新”提升附加值是增长关键。

关键变化与分歧：

1. 消费呈现 K 型分化：国内服装零售表现好于社零大盘，但中高端品牌增速明显强于大众品牌。
2. 制造端成本压力：2026H1 利润空间受原材料波动及汇率影响被压缩，市场关注点在于利润率触底回升的时点。

受益方向与风险：

1. 受益方向：业绩确定性强的品牌个股、高股息稳健标的（如家纺龙头）、以及具备国际化产能布局优势的头部制造商。
2. 核心风险：消费力波动风险、渠道建设不及预期、汇率波动风险及测算误差风险。