📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对基础化工行业进行全面跟踪，认为行业正处于景气上行周期。核心逻辑在于全球供给端的“反内卷”大周期（产能扩张放缓、欧洲产能退出）以及 AI 驱动的下游需求大周期（新材料、电力设备相关化学品）共同作用，推动行业实现从“吞金兽”向“摇钱树”的转变。
行业主线：
- 反内卷周期：双碳考核及环保约束将重塑供给格局，产能扩张放缓有望提升企业自由现金流和潜在股息率。
- AI 需求周期：AI 数据中心带来的电力需求增长带动燃气轮机及 SOFC 产业链（如铬盐）价值重估，同时半导体材料的国产替代进程加速。
- 地缘政治影响：中东局势升级抬升油价地缘溢价，利好上游资源类公司，并影响甲醇、尿素等产品的供应预期。
关键变化与分歧：
- 价格波动：甘氨酸、磷酸一铵价格近期上涨，但甲醇、纯苯、乙二醇等受美伊关系缓和预期影响出现宽幅回落。
- 成本端压力：原油成本高位运行导致化工品价差波动，但煤制烯烃相对成本优势在油价上涨时增强。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备高分红潜力的价值标的（煤化工、石油炼化）、供给驱动的细分龙头（PTA、轮胎、工业硅）、需求驱动的新材料（半导体材料、机器人材料、制冷剂）。
- 核心风险：宏观经济走势、原油价格剧烈波动、反内卷政策落地不及预期、AI 数据中心建设进度低于预期。