📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛重新审视中国汽车OEM的周期性框架，认为短期内行业整合可能性较低，但盈利预测下调趋势在加速。报告指出，虽然国内市场需求疲软，但强劲的出口增长在一定程度上抵消了负面影响。
行业主线：
- 整合条件尚未达成：基于现金成本、管理层态度及资产负债表三个维度，多数OEM仍高于现金成本且净现金状况良好，行业大规模整合在短期内可能性较低。
- 销量结构分化：预计国内零售销量将出现个位数至低双位数下降，但出口增速将维持高位，部分厂商已上调出口目标。
- 竞争维度转移：行业竞争正从单纯的价格战转向技术驱动，重点聚焦于端到端AI、智能驾驶以及产品结构的优化。
关键变化与分歧：
- 盈利预测下修加速：过去一年行业EBITDA共识经历了四轮连续下调，且下调动能正在增强。
- 产能战略调整：行业普遍共识是削减国内燃油车（ICE）产能，同时积极探讨在欧洲等海外市场建立生产基地以降低风险。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注具备强海外扩张能力、新车型管线丰富且技术迭代领先的厂商，如比亚迪、零跑汽车和小鹏汽车。
- 核心风险：国内需求下滑超预期、原材料成本上涨导致的利润承压，以及海外贸易政策的不确定性。