📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 东吴证券首次覆盖泉阳泉，给予“买入”评级。公司作为吉林省天然矿泉水龙头，依托长白山优质资源禀赋，通过“一个中心、两翼齐飞、挺进京津”的战略推进区域扩张，且通过优化资产结构释放业绩弹性。
核心观点/结论：
- 资源禀赋优秀：公司占据长白山核心优质水源，执行标准严于同业，且背靠吉林省国资委，享受省级政策支持。
- 区域扩张成长性强：立足吉林核心市场（市占率第一），加速攻坚辽宁、黑龙江两翼市场，并持续渗透京津及南方外围市场。
- 业绩弹性有望释放：通过剥离亏损的园林绿化等非核心资产，优化资产结构，预计中期盈利水平将向矿泉水主业的净利率靠拢。
经营与财务要点：
- 产能布局：2024年天然矿泉水产能约140万吨，后续推进增能扩产及第二战略水源开发，中期市场空间测算可看至336万吨。
- 产品矩阵：以600ml和2L产品为核心，并培育高端含气矿泉水及长白山特色饮料（如白桦树原汁）作为第二曲线。
- 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.6、1.6、2.5亿元，同比大幅增长。
催化剂与风险：
- 催化剂：多式联运模式（铁路集装箱+海运）落地降低运输成本；圣水泉等新产能项目投产。
- 风险：资产剥离进度不及预期；物流运输设施建设滞后；扩产项目落地不及预期。