📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析 A 股当前呈现的 K 型分化震荡格局，认为三季度初随着中报业绩确认及全球宏观流动性边际宽松，市场有望突破震荡并向上运行，届时以科技类为核心的 Tech-STAR 资产将迎来全面扩散上行。
核心观点：
- 突破震荡的条件：分子端需观察七月中旬的中报业绩预告确认；分母端取决于全球流动性，预计 7 月美国经济数据公布前后，通胀下行将逆转过高加息预期，流动性边际宽松。
- STAR 资产主线：提出战略安全类资产（STAR）概念，涵盖科技类（Tech-STAR）、资源类（Res-STAR）和基建供应链类（Infra-STAR），认为其将成为穿越周期的核心投资主线。
- 风格切换路径：当前处于 Tech-STAR 缩圈 $\rightarrow$ Res-STAR 承接 $\rightarrow$ 轮动回 Tech-STAR 的过程。预计三季度脱离震荡后，光模块、半导体及新材料等 Tech-STAR 内部方向将迎来新一轮上行。
论据支撑：
- 流动性分析：中美成交额近期逐步向上，显示微观流动性结构较为健康。
- 宏观环境：尽管美联储新主席表态鹰派，但通胀端影响在弱化且油价回落，预计年内很难直接开启加息，全球宏观流动性有望回摆至边际宽松。
- 定价逻辑：全球市场从“效率至上”转向“安全至上”，驱动战略冗余和安全溢价，使 STAR 资产估值体系系统性再定价。
局限性/风险：
全球通胀反复、美债利率高位震荡压制权益估值；美联储鹰派预期加强加剧 A 股阶段性波动；产业业绩兑现不及预期。