野村证券中国互联网专家电话会议纪要

摘要： 本次会议通过专家访谈形式，探讨了中国互联网行业的竞争格局，重点分析了抖音本地生活的增长目标、产品战略及其与美团的双寡头竞争态势，并汇总了关于 OTA、跨境电商、AI 音乐等多个互联网细分领域的专家访谈计划。

行业主线： 抖音本地生活计划在 2026 年实现 GTV 1.1 万亿元（同比增长约 40%），其战略重心正由追求规模转向追求效率，目标在 2026 年下半年实现盈利，并将补贴率控制在 3% 以内。

关键变化与分歧：

1. 独立 App 计划：抖音预计于 2026 年一季度推出独立本地生活 App，旨在突破主 App 广告加载率饱和的流量瓶颈，并利用 AI 增强场景预测与个性化推荐。
2. 竞争格局演变：市场逐渐形成抖音与美团的“双寡头”局面。专家认为阿里巴巴背景的高德地图虽尝试进入，但因缺乏本地地面执行力，难以构成实质威胁。

受益方向与风险：

1. 受益方向：本地服务平台的商业化效率提升、AI 驱动的个性化推荐应用。
2. 核心风险：独立 App 推广不及预期、补贴率控制失效导致盈利时间推迟、流量红利见顶。