湘财每周一谈：钨行业数据跟踪与伊利股份深度分析纪要

摘要： 本次研究分享会主要涵盖两个核心板块：一是对钨行业1月份数据的跟踪，分析了矿端供应紧缺导致的价格强势上涨及产业链利润分布，并推荐关注中国高新；二是关于伊利股份的深度研究，重点探讨其高分红承诺、盈利能力修复、库存去化进度以及长期平台化战略转型。

核心观点：

1. 钨行业：供给端受资源品位下降、超采率控制及政策抑制等多重因素影响，处于紧平衡状态。中长期来看，价格中枢有望持续提升，资源向大中型企业集中。
2. 伊利股份：短期逻辑在于分红盈利双优，受益于2025-2027年高分红规划及原奶价格触底回升；长期逻辑在于战略升级，通过平台化驱动，在乳制品深加工和功能性营养品领域打造第二增长曲线。

论据支撑：

1. 钨端数据：1月国内钨产品价格强势上行，65%黑钨矿月均价环比上涨27%，碳化钨上涨28.14%，APT上涨6.2%。需求端AI PCB、精密刀具及航天领域需求在不断扩大。
2. 伊利基本面：公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于75%；2024年通过“壮士断腕”式去库存，使当前库存处于低位，为2025-2026年增长奠定基础。此外，乳制品深加工业务（奶酪、黄油）具备充足的国产替代空间。

局限性/风险：

1. 行业风险：钨价大幅波动风险、替代材料风险及产能意外增加风险。
2. 消费风险：消费复苏不及预期可能影响乳制品整体需求，导致行业估值承压。