藤仓（5803.T）盈利预测及目标价上调分析

摘要： 大摩上调藤仓（Fujikura）的目标价至 6,800 日元，主要基于公司上调业绩指引以及 AI 数据中心带动光器件销售扩大的预期。

核心观点/结论：

1. 目标价与评级：将目标价从 4,700 日元上调至 6,800 日元，维持“等权重（Equal-weight）”评级。
2. 盈利预测上调：大幅上调 F3/27-F3/29 年的营业利润预测，主要驱动力为光器件（特别是预连接电缆、配线盘等）的销售规模扩大及其高利润率特性。
3. AI 需求支撑：AI 数据中心对光器件的使用量远高于传统数据中心，预计将驱动长期增长。

经营与财务要点：

1. 业绩指引上调：公司将 F3/27 全年营业利润指引由 2,110 亿日元上调至 3,100 亿日元，主要受益于超大规模云服务商（Hyperscalers）的大型项目订单。
2. 产品结构优化：光器件业务贡献了极高的营业利润率（预估大型项目利润率约 44%），显著高于公司整体水平。
3. 产能扩张计划：公司拟在美及日本国内加大投资，计划到 F3/31 将光纤/电缆产能提升至目前的约 4 倍。

催化剂与风险：

1. 催化剂：光器件中长期增长前景的确认；公司采取积极的价格上调策略；CPO 量产进度及 800G/1.6T 光模块的迁移速度。
2. 核心风险：数据中心投资增速低于预期；原材料价格上涨导致成本传导延迟；日元汇率快速升值。