📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： Cerebras Systems 上市后首个季度业绩表现强劲，核心收入与毛利率均超出预期，公司并上调了未来指引。摩根士丹利维持 Overweight 评级，并将目标价从 250 美元上调至 273 美元。
核心观点/结论：
- 业绩强劲开局：首季核心收入及毛利率均超预期，显示出公司在低延迟推理领域的领导地位及强劲的需求。
- 关键进展：与亚马逊（Amazon）的关系已达成正式协议，可能成为比预期更大的增长驱动力。
- 技术验证：在万亿参数模型 Kimi K2.6 上的强劲表现，解决了市场对晶圆级计算（Wafer-scale compute）无法扩展的质疑。
经营与财务要点：
- 财务表现：第一季度核心收入 1.91 亿美元（预期 1.80 亿美元），非 GAAP 毛利率 46.5%（预期 43.8%），非 GAAP EPS 为 -0.04 美元（预期 -0.21 美元）。
- 业绩指引：上调 2026 年核心收入指引至 8.6 亿美元，毛利率指引至 39.5%。
- 算力规模：近期核心驱动力为 750MW 已签约产能的爬坡，虽然短期内租赁硬件影响了毛利，但内部云服务正在逐步取代。
催化剂与风险：
- 催化剂：750MW 产能按时部署、亚马逊合作关系的实质化落地、硬件需求超预期。
- 风险：基础设施部署风险、高度的客户集中度、竞争对手的潜在威胁。