📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议讨论了 2026 年创新药产业链的中期投资策略。核心观点认为，在经历前期回调后，创新药及 CXO 板块已明显企稳。前沿技术迭代（如 ADC、双抗、蛋白降解等）加速了中国创新药融入全球价值链，BD 出海势头强劲，且 CXO 行业在海外投资回暖与国内需求复苏的共振下，景气度持续上升。
行业主线：
- 技术迭代与全球 BD 升温：关注 IO 2.0（PD-1 双抗）、ADC、PROTAC/分子胶及 AI 制药等前沿技术。中国创新药在全球 BD 交易中的金额占比大幅提升，合作模式从单品授权转向平台型战略合作。
- 企业盈利能力改善：随着创新药上市放量，研发与销售费用率双降，行业正从纯管线预期转向可看 PE 的盈利阶段，多家头部企业有望实现财务扭亏。
- CXO 内外需共振：全球生物医药投资回暖带动海外订单，同时国内 BD 出海带动研发需求回升，多肽、ADC 及小核酸等新分子为 CXO 带来新增长点。
关键变化与分歧：
- 估值逻辑转变：市场对创新药的看法从“亏损研发”转向“商业化收获”和“财务扭亏”。
- 政策压力钝化：仿制药集采压力基本出清，行业转向以质量和临床价值为导向，生物类似药集采预期相对温和。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球商业化能力、有重磅产品在美上市预期的创新药龙头，以及布局新分子技术的头部 CXO 公司。
- 核心风险：地缘政治因素（如生物安全法案）带来的短期扰动、临床数据不及预期、全球资本开支波动。