大中矿业：矿业血脉长驱周期，锂矿腾飞迎新纪元

摘要： 本报告对大中矿业进行首次覆盖，评级为“买入”。公司已构建“铁矿托底+锂矿成长”的双轮驱动模式，通过布局湖南鸡脚山和四川加达两大优质锂矿资源，致力于成为国内资源自主可控的锂矿龙头。

核心观点/结论：

1. 锂业务量价共振：公司在锂价低谷期逆势加码，合计规划 13 万吨 LCE 年产能，中长期量增弹性显著，随行业景气回升有望实现盈利爆发。
2. 铁矿底座稳健：铁矿业务凭借规模和成本优势成为“现金奶牛”，提供稳定现金流保障。
3. 集团多维赋能：控股股东众兴集团在资金保障、矿业经验及勘探能力方面为公司锂矿开发提供强力支撑。

经营与财务要点：

1. 锂矿进展：湖南鸡脚山锂云母矿（规划 8 万吨 LCE）和四川加达锂矿（规划 5 万吨 LCE）预计均于 2026 年下半年投产。公司首创 TBM 盾构机应用，大幅缩短建设周期。
2. 铁矿优势：铁精粉成本控制优异，2025 年毛利率维持在 53.6%，位居行业领先地位。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 16.77、37.09、65.36 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：两大锂矿项目如期投产、锂价持续上行、金属锂电池新材料项目进展。
2. 风险：新能源需求疲弱导致锂价下跌、项目投产进度不及预期、铁矿石价格大幅波动。