中国量化策略：坚守 A 股阵地并进行科技赛道内部调仓

摘要： 本报告分析中国 A 股的量化投资策略，主张在 A 股市场保持阵地，并建议在科技赛道内部进行轮动。报告指出 A 股长期表现优于 MSCI 中国，且当前 A 股估值处于均值以下，具备较好的回报前景。

核心观点：

1. 坚守 A 股阵地：预计 A 股的领导地位将继续，其 forward PE 处于历史均值以下，且相对于 H 股的溢价水平预示未来 12 个月回报前景有利。
2. 科技赛道内部轮动：建议从估值较高且进入去评级周期的电子设备和半导体板块，轮动至估值处于历史低位且盈利下调周期可能见底的互联网、互动媒体服务及娱乐板块。
3. 偏好成长与动量因子：成长股和动量因子 YTD 表现最强，且成长股目前估值合理，仍有盈利上修空间。

论据支撑：

1. 估值与盈利分析：MSCI 中国 A 指数在 2026 年 5 月见顶后已出现去评级，目前 17.7x forward PE 低于历史均值。
2. 资金流向：尽管美欧被动资金流出或放缓，但中国国内散户资金自 4 月起显著从存款转向股市。
3. 因子量化数据：YTD 成长因子产生 24% alpha，动量因子产生 20% alpha，高波动率因子产生 18% alpha。

局限性/风险：

1. 整体盈利承压：MSCI 中国指数整体盈利自 2025 年 Q4 起持续下调，短期内未见拐点。
2. 因子峰值风险：动量因子的盈利上修已接近极端水平，存在峰值回落风险。