📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对全球物流供应链进行综合检查，指出尽管面临通胀压力，全球货运需求仍具韧性，海运和空运运价在冲突、产能限制和季度末需求激增的推动下显著高于冲突前水平，短期内盈利环境良好。
行业主线：
- 运价维持高位：海运运价（SCFI、WCI）较冲突前上涨超过100%，空运运价上涨40-50%，主要受冲突导致的产能紧张和燃油附加费驱动。
- 需求表现韧性：4月海运集装箱量增长4%，空运量增长0-5%，AI、半导体及高价值电子产品出货支撑需求。
- 北美陆运供应偏紧：美国卡车运输（TL）现货运价同比大幅增长，主因是监管加强和燃油成本上升导致供应端承压。
关键变化与分歧：
- 海运产能预警：虽然短期需求强劲，但长期面临巨大的新船交付压力，且红海/苏伊士运河航线一旦恢复，将进一步压低运价。
- 空运驱动力转移：需求增长由AI相关硬件带动，同时欧洲拟取消小额豁免（de minimis）将影响包裹运输格局。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备协同效应的物流巨头（如DSV）、受益于供应链复杂性的货运代理以及美国表面运输（Surface Transport）厂商。
- 核心风险：海运供应量过剩导致的运价崩盘、下半年全球需求恶化、红海航线提前恢复带来的冲击。