📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由中国银河证券主办，涵盖固收、宏观、策略及银行团队，旨在分析近期债券市场波动、美联储人事变动对货币政策的影响、A股2025年业绩预告线索以及银行板块的投资价值。
核心观点：
- 债券市场：10年期国债收益率预计在1.8%-1.9%区间波动，短期处于区间下沿，建议适当止盈。全年长期中枢预计在1.7%-2.0%低位震荡。
- 宏观货币：美联储新任主席提名人可能采取“降息+缩表+放松监管”框架，认可AI驱动的供给侧改革逻辑，预计年内共降息约75BP，并维持强美元立场。
- A股策略：2025年业绩预告整体回暖，科技制造、受益出海的板块（汽车、玻璃、风电）及非银金融（证券）景气度较高。
- 银行板块：配置窗口已开启。短期下跌主因是被动资金（ETF）流出，目前压力已逐步收敛，其高股息低估值的红利属性对长线资金（如险资）吸引力提升。
论据支撑：
- 债市逻辑：实质性宽货币落地仍需等待，全面降息概率不高；政府债供给压力边际回升，但流动性整体充裕。
- 美联储分析：新任主席倾向于通过缩表稳定公信力，同时利用AI提升的劳动生产率来对冲通胀，从而创造降息空间。
- 业绩数据：创业板预喜率最高（39%），贵金属行业预喜率达100%，国防军工等行业受“十四五”收官订单交付带动业绩修复。
- 银行资金面：银行股平均股息率约4.62%，被动资金流出动能减弱，北向资金在第一季度通常有增持股份行的习惯。
局限性/风险：
- 债市风险：需警惕PPI转正后由“走出通缩”进入“再通胀”过程带来的走熊风险。
- 宏观风险：美联储实际操作将高度依赖于失业率和通胀数据的具体变化。
- 银行风险：短期内仍可能面临部分被动资金的残余卖盘压力。