陕西旅游投资逻辑分析电话会议纪要

摘要： 本次电话会议由东吴证券主讲，重点分析了陕西旅游的资产质量、盈利能力及未来成长空间。认为公司拥有极具稀缺性的优质文旅资产，在服务消费自上而下推动的背景下，具备较强的投资价值。

核心观点/结论：
公司核心资产优质且盈利能力强，目前 2026 年预期利润 5 亿元，对应估值约 20-25 倍，分析师认为其优质资产及成长故事可支撑 30 倍以上的估值预期。

经营与财务要点：

1. 核心资产贡献：2024 年“长恨歌”收入 6.8 亿元，毛利率超 80%，净利润约 4.67 亿元；华山西峰索道收入 3.9 亿元，对应上市公司利润约 1 亿元。
2. 收入结构：2024 年旅游演艺占比 59%，索道占比 38%。
3. 利润底盘：预计存量业务（长恨歌与西峰索道）在稳态下可贡献约 6 亿元利润。

催化剂与风险：

1. 增长催化剂：包括少数股权收购（太华索道 19%、摇光阁 49%）带来的利润增量，以及募投项目（如泰山秀城二期、少华山索道等）的建设与投产。
2. 风险点：需关注节假日客流波动、天气影响以及新建项目建设周期的不确定性。