特锐德：预制舱出海领军者，算电岛打造供电新范式

摘要： 特锐德是电力设备及电动汽车充电行业领军企业，核心产品预制舱具备全球竞争优势。公司通过积极拓展海外市场及首创的“算电岛”解决方案，旨在抓住AI算力中心对高效供电的需求，打造新的增长曲线。

核心观点/结论：
首次覆盖，给予“增持”评级。公司在预制舱变电站和公共充电领域市场份额领先。预制舱业务在海外市场空间大且毛利率更高，有望驱动业绩增长；同时，首创的“算电岛”方案实现了算电协同，为AI算力集群提供高效供电底座，卡位下一代算力电源标准。

经营与财务要点：

1. 预制舱业务：公司是全球最大的高压预制舱变电站制造商，产品覆盖6kV至400kV。海外收入增长迅速（2025年同比增长约189%），且海外毛利率比国内高约8pct。
2. 算电岛创新：发布“算电岛”方案，采用“高压直入、中压直转、直流直供”架构，显著缩短交付周期并降低Token用电成本，已在头部互联网厂商和运营商中实现落地。
3. 充电业务：公共充电终端及充电量市场份额均居全国首位。充电网运营服务通过数字化升级，毛利率显著提升至37.96%。
4. 财务状况：2025年实现营业收入157.86亿元，归母净利润12.43亿元，同比增长35.62%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：中东等海外重点地区订单的规模化落地；AIDC建设加速带动“算电岛”产品放量。
2. 风险：国内新能源装机及电网招标不及预期；海外市场拓展受贸易政策影响；原材料（如铜材）价格波动；行业竞争加剧导致毛利率承压。