📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年中期航运行业的投资策略，指出地缘冲突（特别是美伊冲突）扰动市场，促使油运、集运和干散货三个子板块出现结构性行情。整体看好油运的景气延续，关注集运的短期抢运机会，以及干散货的中长期稳健抬升。
行业主线：
- 油运景气度最高：受霍尔木兹海峡封锁及能源供应链重塑影响，运价中枢明显抬升。随着冲突缓和，预计 Q3 中东货盘集中释放，运价有望大幅提升。
- 集运短期抢运：受关税政策预期及地区冲突影响，4-5 月出现阶段性抢运，运价短期上涨。26 年为供给交付小年，短期支撑强，但 27 年供给将相对充裕。
- 干散货中长期向好：受益于西芒杜铁矿石项目出货加速、中美粮食贸易续约以及巴拿马运河拥堵催化，运价中枢有望稳健抬升。
关键变化与分歧：
- 供给侧压力：集运 27 年运力增速预计达 7.5%，可能导致运价阶梯式回落；而油运受制裁船舶及老旧船舶退出影响，实际有效供给依然紧张。
- 地缘政治敏感度：美伊冲突的缓和节奏将直接影响海峡通行量及短期运价爆发力。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注美伊冲突缓和受益的油运标的（中远海能、招商南油），以及集运强势标的（中远海控、德翔海运）和规模扩张稳健的标的（中远海特）。
- 核心风险：全球宏观经济下滑、中美贸易关系恶化、主要产油国复产不及预期及重大自然灾害。