📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年上半年证券行业表现进行回顾，并对下半年走势进行展望。认为当前证券板块估值处于历史低位，基本面与市场风格存在短期错配，在货币政策适度宽松、资本市场深化改革以及行业基本面稳健向好的共振下，下半年具备较高的投资价值。
行业主线：
- 估值处于历史低位：截至 2026 年 6 月 18 日，证券板块 PB 估值处于历史 4.7% 分位，具备较高的安全边际。
- 政策环境正向确定：货币政策延续“适度宽松”基调；“十五五”规划及“新国九条”引导资本市场服务新质生产力，深化投融资综合改革。
- 竞争格局演变：行业正向“头部券商+特色中小券商”的错位竞争格局升级，马太效应进一步强化。
关键变化与分歧：
- 业绩修复与分化：2026 年 Q1 上市券商业绩维持增长，但头部券商与中小券商分化显著，营收与净利向头部集中。
- 业务动能切换：经纪业务仍是基本盘，但财富管理转型加速；投行业务随 A 股、港股 IPO 复苏而触底回升。
- 自营能力成为核心：在结构性行情下，纯贝塔收益收窄，投研实力和策略多元化成为拉开业绩差距的关键。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注综合实力强劲的龙头券商（如中信证券、国泰海通）以及在财管、投行、资管等领域具备差异化优势的券商（如华泰证券、广发证券、中信建投）。
- 核心风险：宏观经济不及预期、资本市场改革落地不及预期、资本市场波动风险。