📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次报告总结了野村证券 6 月对 20 家中国医疗健康公司的调研见闻。核心观点认为，尽管行业受 AI 主题资金流出影响导致市场情绪低迷，且面临反腐和地缘政治的潜在压力，但企业基本面依然稳健，尤其是海外扩张（Out-licensing）和创新药销售的持续增长提供了支撑。
行业主线：
- 资金与情绪承压：由于资金大规模流向 AI 相关主题，导致医疗健康板块整体估值承压，投资者持仓已接近历史低点。
- 出海逻辑依然成立：创新药出海趋势不变，多数调研公司认为地缘政治对实际业务合作的影响有限，效率优势仍是核心竞争力。
关键变化与分歧：
- 监管环境影响：国内反腐活动对药品和设备销售产生一定短期负面影响，但创新药受影响程度相对较低。
- AI 医疗估值分歧：科技投资者与医疗投资者在 AI 医疗公司的估值逻辑上存在分歧，前者倾向于给予更高的 P/S 倍数。
受益方向与风险：
- 受益方向：制造服务需求强劲的 CRO 公司、有临床数据读出预期的生物技术公司，以及海外业务增长稳健的医疗器械公司。
- 核心风险：中美地缘政治摩擦加剧、国内医药行业监管进一步收紧、医疗终端资本开支波动。