📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由中邮证券食饮团队主持，重点分析了白酒（徽酒、苏酒、高端酒）和调味品（海天）的端午节后动销情况，并探讨了在市场风格极致切换背景下，食饮板块的估值底部机会与价值布局逻辑。
行业主线：
- 估值进入深度价值区：近期资金向科技类指数（创业板、科创50）虹吸，导致食品饮料指数快速下跌，目前整体 PE 处于绝对低位（约 18.8 倍），部分龙头个股估值已降至 10-15 倍。
- 高股息支撑：选出一批估值低、股息率在 4%-7% 之间且基本面稳健的消费龙头，认为其已进入深度价值布局区间。
关键变化与分歧：
- 白酒动销分化：徽酒端午动销小幅改善，但结构下移，中低端产品贡献较高，商务与宴席场景压力较大；苏酒（今世缘）在江苏省内表现相对好转，尤其是 AI 产业链相关科技企业的商务需求带动了次高端酒消费。
- 高端白酒状态：茅台批价相对稳定，但经销商端销售额同比有所下滑；汾酒动销表现较好，维持个位数增长；洋河低端产品调整基本到位，但仍面临竞争压力。
- 调味品稳健：海天味业二季度动销与发货保持增长，家庭及食品工业渠道表现亮眼，费用投放向居民渠道倾斜，收缩餐饮渠道。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注低估值、高股息且业绩有望保持增长的消费龙头（如贵州茅台、伊利股份、蒙牛国际、颐海国际等）。
- 风险：商务场景修复不及预期、资金虹吸效应持续时间超预期、消费复苏节奏缓慢。