📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次报告总结了摩根大通与 Coherent Corp CEO Jim Anderson 等管理层的投资者交流要点。会议重点讨论了公司在光通信（Datacom TRx, CPO, OCS）、半导体材料产能（InP）以及工业应用领域的竞争优势与增长路径，维持 Overweight 评级。
核心观点/结论：
- 光通信需求强劲：1.6T TRx 的采用周期压缩，需求持续超过供应且定价健康；CPO 进度符合或提前于预期，公司具备支持全栈 CPO 组件的能力。
- OCS 潜力巨大：OCS 的可服务市场（SAM）可能被低估，液晶技术在可靠性、功耗及进入门槛方面相比 MEMS 方案更具优势。
- 市场地位稳固：在 PM 纤维等关键环节，公司与康宁为主要供应商且 Coherent 占据较大份额。
经营与财务要点：
- 产能扩张：InP 器件产出预计在 2026 年底前翻倍，2027 年进一步翻倍（两年内产能增至 4 倍），主要由 6 英寸衬底转型驱动。
- 毛利率目标：目标毛利率维持在 42% 以上，增长驱动力来自产品价格优化、6 英寸工艺带来的成本改善以及 CPO、OCS 等高利润新产品的贡献。
- 工业领域机会：半导体资本设备需求回升（提前期约 6 个月），3D 传感（基于与苹果的协议）以及 2027 年量产的 thermadite 高效散热方案是中长期看点。
催化剂与风险：
- 催化剂：1.6T 及 CPO 的量产节奏、OCS 制造突破后的快速爬坡、工业端新产品的商业化落地。
- 风险：CPO 普及速度低于预期、半导体设备资本开支波动、毛利率提升进度不及预期。