📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 花旗将建滔集团（0148.HK）纳入30日上行催化观察名单，给予“买入”评级，目标价 202.00 港元。核心催化剂为预期公司将在 7 月发布强劲的 2026 年上半年利润预警，预计 1H26E 净利润增长 56%，2H26E 增长将加速至 175%。
核心观点/结论：
- 成本领先地位：公司在覆铜板（Laminates）和 PCB 生产中确立了成本领先优势，得益于强大的管理执行力、垂直整合策略以及低于海外竞争对手的成本结构。
- 增长预期：预计 2026-2028 年核心 EPS 的复合年增长率（CAGR）为 47%，在经历了 2022-2023 年的业绩低谷后进入增长期。
经营与财务要点：
- 估值方法：采用分部估值法（SOTP），分别对覆铜板（29x PE）、PCB（16x PE）、化工（6x PE）及物业租赁部分（按 7% 租金收益率计算 NAV）进行估值。
- 财务表现：公司过去 10 年持续实现稳健的 EPS 增长，并产生较高的 ROAE 和 ROIC。此外，公司启动了地板加热系统新业务，与核心覆铜板业务产生协同效应。
催化剂与风险：
- 催化剂：7 月份强劲的业绩预警发布。
- 核心风险：AI-CCL 和 AI-PCB 的贡献低于预期；中国消费复苏缓慢导致电子产品（如汽车、家电、智能手机）需求下降；中国 GDP 增长低于预期；油价下跌。