医疗器械 MNC 海外经营情况回顾及中国市场分析

摘要： 本报告系统回顾了海外医疗器械多国公司（MNC）在 2025 年及 2026Q1 的全球经营状况，重点分析了医疗设备、医用耗材、体外诊断（IVD）及 AI 医疗四大板块的增长分化，并探讨了 MNC 对中国市场的短期压力与中长期潜力，以及国产医疗器械的升级与出海机会。

行业主线：

1. 全球增长分化：创新驱动型公司（如 Intuitive Surgical、Boston Scientific）表现突出；AI 医疗、精准医疗和数字医疗处于快速商业化扩张期，增速显著领先。
2. 产品驱动力：创新器械、高值耗材、CGM、PFA、手术机器人及肿瘤早筛仍是主要增长引擎，而成熟影像设备及部分诊断业务表现偏弱。

关键变化与分歧：

1. 中国市场压力结构化：MNC 在中国面临集采扩围、医保控费及国产替代等多重压力。短期内部分公司收入承压，但压力正由全面承压转向结构性分化（如雅培、丹纳赫等部分业务压力已有所缓和）。
2. 国产替代与升级：医疗设备国产龙头竞争力突出，产品高端化和海外市占率提升成为中长期主线；高值耗材依赖创新产品和术式升级。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注国产高端医疗设备、创新高值耗材以及 AI 医疗平台化布局的公司。
2. 核心风险：产品研发失败、集采降价超预期、地缘政治风险及汇率波动。