中金宏观策略周论：美联储、黄金与多行业布局展望

摘要： 本次会议为宏观策略周论，重点讨论了美联储政策变动对黄金的深远影响，并对大宗商品、房地产及电信/电新板块的投资机会进行了系统梳理。

核心观点：

1. 黄金与宏观逻辑：黄金触及 5500 美元是重要的心理分水岭，反映了全球对美元信用的局部替代。在美联储未采取极大代价解决低通胀、低利率与美元霸权的三难困境前，黄金的上涨趋势难以彻底逆转。
2. 大宗商品轮动：认为投资机会正从定价充分的有色金属转向基本面有改善预期、存在预期差的能源（石油）市场。
3. 地产板块：短期受政策暖风驱动估值提振，中长期核心在于“去库存”。关注存量住房收储和控制新增供地的政策进展。
4. 电信与电新：整体看好春季行情。锂电需求回暖且产能利用率回升；储能受益于容量电价机制（114号文）完善；电网设备受益于全球电力投资大周期及出海机遇；AIDC 电源设备受益于供电架构升级（如 SST）。

论据支撑：

• 黄金：美债规模与黄金存量规模持平，打破了 40 年来的惯例；分析了凯文·沃什（Kevin Warsh）可能采取的“缩表+降息”逻辑及其实现难度。
• 大宗：对比铜与油的激励机制，指出油价在成本线附近交易且面临供给侧改善。
• 地产：通过北上广深挂牌量环比下降等高频指标分析社会库存去化阶段。
• 电新：引用国家电网及南方电网投资计划，以及北美数据中心对强电侧设备的缺口。

局限性/风险：

1. 美国政治环境及中期选举对货币政策执行的影响。
2. 地产基本面企稳时间的不确定性，需警惕信用风险事件。
3. 宏观趋势过大，短期头寸需通过定投等方式应对剧烈波动。