📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对纺织服饰行业制定 2026 年中期投资策略，核心逻辑为品牌端聚焦高业绩确定性标的，制造端关注边际改善机会。
行业主线：
- 品牌服饰盈利修复：品牌服饰整体进入经营改善与盈利修复通道，重点关注业绩释放确定性强以及具备长期投资价值的运动鞋服龙头。
- 高分红个股优选：在行业成熟期，优先推荐盈利能力稳健、股息率具备吸引力的品牌服饰及家纺龙头。
- 制造端关注边际变化：服饰制造短期受原材料、关税及汇率波动影响利润率承压，但中长期受益于格局优化与产业链转移，关注具备国际化产能布局的龙头。
- 黄金珠宝追求强 $\alpha$：在金价波动环境下，关注具备明确产品差异性和强品牌力的个股。
关键变化与分歧：
- 需求分化：国内内需服饰零售表现优于社零大盘，而海外制造端出口表现一般。
- 成本与利润：原材料价格（如羊毛、棉花）上涨及人力成本上升，导致成衣制造 2026H1 利润空间受压，市场预期处于低位。
- 渠道调整：品牌公司经历渠道调整后，部分品牌有望进入净开店阶段，驱动经营质量提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：业绩修复确定性强的品牌商、高股息稳健标的、国际化布局领先的制造商以及产品力强的珠宝公司。
- 核心风险：消费力波动风险、渠道建设不及预期、汇率波动风险以及测算误差风险。