📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对纺织服饰行业进行2026年中期策略分析，核心观点为品牌端应聚焦业绩确定性高的标的，制造端则关注边际改善机会。报告涵盖品牌服饰、运动鞋服、服饰制造及黄金珠宝四大主线。
行业主线：
- 品牌服饰盈利修复：2026年品牌服饰整体进入经营改善与盈利修复通道，预计利润增速将快于收入增速，重点关注费用管控有效及渠道调整完毕的个股。
- 运动鞋服长期看好：运动及户外品类中长期渗透率有望持续提升，龙头公司兼具业绩成长与性价比。
- 制造端格局优化：虽短期受原材料、关税及汇率影响利润承压，但长期订单向头部一体化供应商集中，具备国际化产能布局的龙头将受益。
- 黄金珠宝寻求$\alpha$：在金价波动环境下，具备强品牌力和产品差异化（如非遗工艺、IP联名）的公司有望跑赢行业。
关键变化与分歧：
- 成本与利润压力：羊毛、棉花等原材料价格上涨，叠加关税政策及人民币升值，导致成衣制造板块2026H1利润率承压。
- 金价波动影响：金价下行短期压制黄金珠宝零售，但有利于改善克重金饰销量，且成熟公司可通过套期保值缓解风险。
- 需求与库存：全球服饰库存整体处于良性状态，但品牌商下单意愿依然谨慎，快反订单占比提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：业绩释放确定性强、费用管控有效的品牌个股；高股息且盈利稳健的龙头；具备国际化基地的制造龙头。
- 核心风险：消费力波动风险；渠道建设不及预期；汇率波动风险；测算误差风险。