📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 西部策略首席曹柳龙认为，大炼化（石油石化及基础化工）是当前极具赔率的投资方向，其逻辑类似于此前的有色金属，是跨境资本回流中国优质出口资产的核心方向，建议重点关注上半年机会。
行业主线：
- 跨境资本回流驱动：全球流动性回流中国将优先配置具有出口竞争优势的优质资产，化工板块在出口链中具备优势且估值处于相对低位。
- 大宗商品周期轮动：基于“金-铜-油-农”的轮动规律，目前油价性价比极高，处于康波萧条期的长期周期中，具备触底反弹潜力。
- 行业基本面修复：化工行业在“反内卷”方面效果显著，库存与产能收缩幅度大，PPI及产能利用率回升领先于其他行业。
关键变化与分歧：
- 流动性本质：认为本轮牛市本质是全球泛滥流动性的“高维入侵”，跨境资本回流将带动PPI交易（制造业/出口链）优先于CPI交易（内需消费）修复。
- 油价逻辑分歧：认为市场对油价打压的认知存在误区，当前战略石油库存处于历史低位，一旦地缘局势缓解，油价具备一触即发的潜力。
受益方向与风险：
- 受益方向：石油石化、基础化工板块；后续可关注白酒、恒生科技等交易美联储QE逻辑的方向。
- 核心风险：跨境资本回流进度不及预期、全球大宗商品周期轮动逻辑失效、国内经济修复节奏波动。