📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过分析 5 月份中国财政收入、支出及土地出让金等数据，指出广义财政赤字（AFD）在 3 个月和 12 个月移动平均基础上均进一步收窄，表明二季度财政政策对经济增长的支持力度较一季度有所减弱。
核心数据变化：
- 财政收支：5 月预算内财政收入同比增长 6.6%，预算内财政支出同比下降 1.6%（较 4 月的 -3.2% 有所收窄）。
- 土地出让：5 月土地出让金收入同比下降 35.8%，房地产相关政府收入进一步走弱。
- 赤字指标：广义财政赤字（AFD）比率 3mma 为 -8.5%，12mma 为 -10.6%，较 4 月均有所收窄。
边际解读/市场影响：
- 政策支持走弱：由于土地出让金收入下降及政策性银行支持缩减，财政政策在二季度的扩张冲力减弱。
- 基建承压：基础设施相关预算内财政支出 5 月同比下降 12.0%，持续拖累基建投资增长。
- 经济预测：基于 4-5 月疲软的活动数据，将二季度顺序真实 GDP 增长预测下调至 3.5%（年化）。
后续关注与风险：
- 关注点：未来几个月中央和地方政府债券的发行节奏、资金支出进度，以及 8000 亿元政策性银行新融资工具的实施速度。
- 风险/机会：若二季度 GDP 表现大幅低于预期，政府可能会采取增量宽松措施。