美国关税影响追踪：中国对美进口回落且基数压力加大

摘要： 本报告通过追踪高频货运数据，分析美国关税对全球供应链及中国至美国贸易流向的影响。近期数据显示中国对美出口货运量出现环比和同比双降，但海运运价呈上涨趋势，整体贸易环境仍受地缘政治和政策不确定性影响。

核心数据变化：

1. 货运量回落：上周中国至美国的载货船舶环比下降 4%，同比下降 6%。洛杉矶港（Port of LA）预计下周进口 TEU 将环比下降 6%。
2. 运价趋势：海运集装箱运价环比上涨 19%，同比上涨 3%。
3. 陆运表现：美国西海岸铁路联运量同比增长 11%；卡车现货运价（不含燃料）同比增长 50%。

边际解读/市场影响：

1. 贸易不确定性：受 Sec. 122 关税及地缘政治影响，贸易不确定性导致货运规划受阻，短期内可能促使低关税国家增加对美出口。
2. 行业周期展望：看好 2026 年的周期恢复，关键在于货运量的增长。驱动因素包括美联储降息预期、美国本土制造业投资增加以及“中国+1”等供应链多元化策略。
3. 标的受益情况：快递巨头（UPS、FDX）受益于快速物流和全球布局；货运代理（EXPD、CHRW）可能受益于海关经纪需求增加。

后续关注与风险：

1. 关注重点：6-7 月的补库水平，以及红海局势重启可能带来的运力增加。
2. 核心风险：地缘政治事件导致全球运力转移、海运运价剧烈波动以及关税政策执行的不确定性。