📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年银行业中期策略进行分析，认为银行板块兼具稳健基本面和长线资金面支撑，估值处于历史底部，向上有修复空间。盈利增速有望随净息差企稳而边际提升，利润支撑将由“其他非息+拨备反哺”向“净利息收入+中收”切换。
行业主线：
- 盈利驱动切换：预计 2026 年银行盈利增速小幅提升，核心在于净息差在负债成本改善和资产端定价压力放缓下阶段性企稳。
- 规模增速下行：受实体融资需求疲弱、居民去杠杆影响，预计信贷增速放缓至 5.6% 左右，呈现“对公强、零售弱”格局。
- 资金面支撑强劲：险资等长线资金对高股息资产的配置诉求依然强烈，是板块核心增配资金。
关键变化与分歧：
- 净息差趋势：市场关注点在于高息定期存款重定价带来的负债成本下降能否抵消资产端收益率的压力。
- 资产质量分化：对公不良率延续改善，但零售端风险（按揭、信用卡、消费贷）受房价走势和收入预期影响，压力仍需关注。
受益方向与风险：
- 受益方向：顺周期主线下看好业绩稳健、成长性强的强区域城农商行（如宁波、江苏、杭州、常熟）；稳健配置主线下看好高股息国有大行。
- 核心风险：经济复苏及实体需求恢复不及预期导致信贷大幅下滑；政策效果不及预期导致资产质量恶化。