📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次汇报分析了贵金属、战略小金属及工业金属在经历深度调整后的投资逻辑。核心观点认为贵金属中长期逻辑未变，短期剧烈回调由获利了结、保证金上调及新美联储主席提名共同驱动，波动率下降后将出现买点。同时看好稀土等战略金属的战略价值及铜的中长期上涨趋势。
行业主线：
- 贵金属：中长期逻辑基于货币与金融属性，短期处于“挤泡沫”阶段，关注风险释放后的重新布局。
- 战略小金属：关注国内定价及成本支撑品种（如镍、稀土），在美元走强环境下具有相对防御性。
- 工业金属：铜价中枢由工业属性决定，尽管短期受资金行为和宏观不确定性扰动，但供给紧张格局支撑中长期上涨趋势。
关键变化与分歧：
- 美联储预期：市场对新任主席是否维持独立性、推行“降息+缩表”存在分歧，这将直接影响美元走势及贵金属定价。
- 波动率驱动：贵金属近期回调由CME调整保证金规则（改为按比例浮动）及实物交割压力（库存可能被击穿）触发。
- 铜价异动：近期铜价的快速突破与反转更多源于资金层面的行为，而非基本面逻辑的根本改变。
受益方向与风险：
- 受益方向：质地优秀、估值合理的金矿公司；具有战略价值且供给受控的稀土板块；以及短期波动后的铜板块低位布局机会。
- 核心风险：美联储政策路径超预期、全球经济进入衰退导致工业需求下滑、地缘政治风险超预期平息。