粗苯与煤沥青大宗商品热点解读会议纪要

摘要： 本次会议由百川盈孚分析师主讲，重点解读了粗苯和煤沥青两种大宗商品的阶段性总结与未来趋势。粗苯市场上半年在供需偏紧与地缘政治驱动下价格上涨，但下半年预期震荡偏弱；煤沥青市场则在短期出口受限与长期电解铝刚需之间波动，预计三、四季度价格重心将有所抬升。

行业主线：

1. 粗苯市场：上半年受原油价格上涨及地缘局势（美以冲突、霍尔木兹海峡关闭）影响，价格大幅冲高。下半年随地缘风险消散，原油预期偏弱，价格预计回落至 4900-6000 元/吨。
2. 煤沥青市场：下游主要应用于预备阳极（电解铝），需求刚性且稳定。当前国内产能虽大但有效利用率较低，贸易流向正从山东转向西南和华南。

关键变化与分歧：

1. 粗苯供需：尽管有部分产能置换，但整体供应仍处于短缺状态，且进口来源单一（主依赖印尼、俄罗斯），难以完全弥补国内缺口。
2. 煤沥青变量：短期内受中东出口受阻影响，国内供应压力增加；但长期看，海外（非洲、东亚）电解铝产能投产将带动阳极及煤沥青需求增长。

受益方向与风险：

1. 受益方向：煤沥青市场在三季度末至四季度，随入冬前检修导致供应减少以及出口限制恢复，价格有望上涨。
2. 核心风险：原油价格下行拖累粗苯价格；印度煤焦油深加工产能增加挤占国内出口市场；原料成本高企导致深加工企业利润被压缩。