5月财政数据点评：央地收支分化的背后

摘要： 本报告对 2026 年 5 月财政数据进行了详细点评，分析指出广义财政收支当月同比虽有改善，但支出仍为负。核心矛盾在于中央与地方财政在收入和支出端均出现明显分化。

核心数据变化：

1. 广义收支：5 月广义财政收入当月同比 +2.4%，支出当月同比 -3.9%。1-5 月累计广义财政收入同比 +0.8%，支出同比 -0.3%。
2. 央地分化：中央公共财政收入持续好于地方，5 月中央财政支出当月同比 +11.4%，而地方财政支出当月同比 -4.2%。
3. 基金收支：中央政府性基金支出高增（当月同比 +252%），主要受超长期特别国债驱动；地方政府性基金收入与支出则受卖地收入下行和专项债发行放缓拖累，均呈现大幅负增长。

边际解读/市场影响：

1. 收入端：中央财政受益于企业所得税、个人所得税及印花税等贡献；地方财政则受土地相关税收下滑拖累。
2. 支出端：财政支出结构正在主动优化，呈现从“投资于物”向“投资于人”和“投资于科技”转型，传统基建力度有所放缓，而科技支出责任由央地共同承担。
3. 后续预期：虽然当前政府债发行偏慢，但预计年内额度多数会发完，叠加新型政策性金融工具，下半年财政力度有望边际改善。

后续关注与风险：

1. 关注重点：房地产修复速度、专项债发行节奏以及超长期特别国债的落地情况。
2. 核心风险：地产修复不及预期、实际预算执行与年初目标存在差异、关税政策不确定性。